创始人套现百亿离场,高瓴亿豪赌一

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作者

博涛

来源

投资洞察

投资，高瓴的张磊很少失手。这一次，他又赌对了。退市五年后，一代鞋王欲二次上市近日，百丽时尚集团正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，美银和摩根士丹利担任联席保荐人。一代鞋王百丽在退市五年之后，有望重新敲钟上市。百丽二次上市，有足够的底气。年2月28日到年11月30日，百丽时尚的9个月营收为亿元，上年同期的营收为.78亿元；经营利润为30.35亿元，上年同期的经营利润为28.29亿元；期内利润为22.97亿元，上年同期的期内利润为19.5亿元。公司的毛利率稳定在65%左右，相当可观。截至年11月30日，百丽时尚持有的现金及现金等价物为21.13亿元，截至年2月28日，百丽时尚持有的现金及现金等价物为31.38亿元。除了今年业绩持续稳定增长，百丽的市场份额也有绝对优势。年，百丽时尚是中国规模最大的时尚鞋服集团，并以11.2%的市场份额在中国时尚鞋履市场占据第一，第二名的市场份额只有5.5%。年天猫双十一购物狂欢节中，天猫五大畅销时尚女鞋品牌当中四个品牌均来自集团，分别为BELLE、STACCATO、TATA及BASTO。此次再次上市之前，百丽已经分拆旗下业务滔搏国际在港交所上市，当时全球发行约9.3亿股，定价8.5港元/股，合计融资约76.22亿港元。滔搏是代理海外运动品牌的国内分销商，年就与耐克建立针对中国大陆市场的分销合作，年又与阿迪达斯建立零售合作。年被百丽收购，次年并入百丽上市公司业绩。在至年全球运动服饰品牌都遭遇严重库存危机时，滔搏对耐克和阿迪达斯的分销收入每年仍能保持双位数的增速。滔博是国内最大的运动品牌零售商，同时也是百丽业绩的重要来源。一代鞋王的潮起潮落在很多70后，80后的记忆里，长大后的第一双鞋就来自百丽。百丽的创始人是邓耀，他曾当了20多年的学徒。年，邓耀独立门户，创立了百丽，地点是香港。当时的经营模式相当于贸易商，样式在香港设计，生产在内地，然后再在香港销售。八年之后，也就是年，内地工厂设立，地点是改革开放前沿城市深圳，四年之后，深圳百丽鞋业有限公司正式成立，百丽也由贸易转变为生产。经过几年发展，百丽成为中国最知名的鞋类品牌。年5月，百丽国际在港交所上市。年开始，百丽在女鞋行业的市场占有率超过10%，年达到最高的13%。年，公司占中高端女鞋市场46％的份额，远高于位居第二名的鸿国国际。年，邓耀在福布斯全球排行榜以40亿美元的资产位列全球第位，位列港台富豪第9位。年，公司在内地开设自营零售店多达家。年，百丽国际的港股市值一度超过亿港元，成为中国最大的鞋履零售商。百丽曾连续12年位居中国女鞋销售榜首位，也被市场称作中国“一代鞋王”。巅峰时刻，百货商场里，一层楼有一半都是百丽的品牌。不过，随着互联网时代的到来，一切都发生了变化。电商开始崛起，快时尚风也扑面而来。百丽此前累积的优势也逐渐退潮，特别是失去了很多年轻人。年，是百丽的巅峰之年，同时也是百丽开始衰落的临界点。当年，百丽国际的营业收入增速开始放缓，仅仅为1.5%，此前每年的增速基本上都在双位数的增长。也是这一年，百丽的净利润也出现了下滑，同比下降2%。到年，百丽国际的净利润同比下降38.41％，内地鞋类零售网点净减少家。百丽衰落态势有增无减。为了顺应互联网大潮，百丽也曾两次试水电商渠道，但百丽的崛起是靠线下其庞大的线下渠道，百丽不可能完全抛弃线下渠道转战线上，最终试水电商的效果完全没有达到预期。年4月28日，由高瓴集团牵头、鼎晖投资以及百丽国际控股有限公司的执行董事于武和盛放参与组成的财团，宣布向百丽国际提出私有化建议，建议收购总价亿港元。根据建议，联合要约方将向百丽国际股东支付注销价格为每股6.30港元的现金。该价格相对最后一个交易日前90个交易日的平均收盘价4.91港元溢价28.38%。同时，价格相对最后一个交易日（包括该日）前10个交易日的平均收盘价5.10港元溢价23.60%，亦较建议宣布日前52周最高收盘价5.60港元溢价12.50%。那次收购前，百丽国际董事长邓耀及其堂弟邓伟林通过一家公司持有20.76%的股权，最终，他们套现多亿离场，高瓴亿接盘。一代鞋王上半场落幕。高瓴再次豪赌成功高瓴高溢价豪赌百丽，当时被很多人认为是冤大头。现在，百丽有望二次上市，证明高瓴又一次赌对了。高瓴豪赌百丽绝不是一时冲动。跟一般企业退市不同，很多企业退市是因为业绩巨亏，入不敷出，或者造假等负面因素。百丽退市是要约收购私有化。百丽在退市之前，虽然营收和净利润下滑，但其年收入依然超过亿，还有60个亿的利润，现金流也十分充沛。“没有哪个失败的企业每年能有几十亿元的现金流。”高瓴资本掌门人张磊在其所著的《价值》中曾阐明了收购百丽的初衷。特别是旗下的分销商滔博的影响力也被高瓴看好。事实也证明了高瓴的眼光。高瓴入主百丽之后，很快对其进行拆分重组。年，百丽旗下的滔搏国际是拆分后上市的第一个品牌。据

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