超跌后反弹超20,回暖的港股Q2走向何

港股Q1波幅创近10年记录

历史性低估值迎来各式“抄底”资金

年Q1港股行情跌宕起伏，虽然按季度统计，恒生指数只下跌了5.99%，但2、3月份的振幅高达29.13%，是近十年以来振幅最大的季度。从2月中旬开始，港股主要指数持续走软。以恒生指数为例，从2月16日的年内最高点下行至3月15日收盘，累计月跌幅高达25%以上，而恒生科技指数同期跌幅则更是高达36.75%。

主要行业板块悉数下跌。这体现出在监管和政治冲突的背景下，欠缺流动性的港股往往表现得更加脆弱，但同时也体现出市场对于港股的过分悲观情绪，市场估值也降低至多年来的低点。截至Q1末，恒生指数PB最低仅为1左右，在全球14个主要股指中最低。美股三大指数则位居前三位，道指为6-7倍，纳指为5倍左右，标普指数为4.5倍左右。从最新市净率和市盈率数据来看，港股不论与其自身历史估值相比，还是与其它全球主要股指相比，均处于低位。

数据显示，虽然港股经历了外资的大幅撤离，但南向资金持续保持着强劲的流入势头，在低估值背景下，机构资金开始重新青睐港股。从年后到3月15日，在此四十多个交易日期间南下资金仅7个交易日为净流出，开启反弹前夕更是连续14日净流入，3月至今的南下资金净流入总共达到了亿港元（约63亿美元），创下了自去年12月以来的最大单月流入金额，加仓港股的态度尤为坚定。

在3月中旬的触底后，14个交易日内恒生指数不经意间从低点已经悄然反弹22%，不少大型公司有超过50%的涨幅。行情的回暖也让此前“越跌越买”的抄底资金看到了曙光。

更多企业也扩大了股票回购力度。统计显示，年一季度，共有家港股公司进行股票回购，回购总量为19.92亿股，回购总金额达.53亿港元。同比来看，分别同比增加56.16%、99.6%和.05%。从计划实际执行速度来看，大市值公司由于现金流能力更为良好，回购速度明显快于小市值公司。从数据显示，腾讯控股一季度累计回购36.97亿港元，占港股市场回购总金额.82亿港元的31.38%。阿里巴巴则宣布继续扩大回购，将股份回购计划的规模由亿美元扩大至亿美元，回购时间则将持续至年3月底。

不仅仅是机构和上市公司在底部抓紧回购股份，“基民”也在加大抄底力度，在资金规模上也呈现了“越跌越买，逆市抄底”的态势。自2月底以来，大约有60只追踪港股指数的股票型ETF净流入44亿美元资金，创下了自年有记录以来的月度新高纪录。

港股市场中首个、也是规模最大的追踪基准恒指的ETF——盈富基金在3月吸引了15亿美元资金，是2月份净流入资金的三倍多。资金的大量涌入意味着，尽管港股市场近期出现大幅波动，但是散户投资者对其发展前景仍然持有乐观的态度。伴随着金融委及国常会表态要为稳定宏观经济大盘提供强力支撑，预期未来一两个月是政策密集出台期，这将有利于进一步重建投资者信心。

3月中旬至今港股明显修复温和反弹

区间波动仍是后期主线

自3月中旬以来，伴随金融委维稳信号及时稳住市场情绪，避免流动性冲击导致的恐慌抛售进一步放大，市场应声反弹。尤其在清明节A股休假之时，港股走出了清明“捷”行情，全天恒指涨超2%，科技指数上涨5.43%，小鹏汽车、理想汽车等车企受销量利好催化更是涨超10%。恒生指数已从3月中旬的低点反弹超过20%，但是今年以来仍然累计跌超5%，恒生科技指数跌幅超过18%。

在3月悲观情绪完全宣泄后，此前打击市场风险偏好的三大风险也已逐步纾缓，包括俄乌冲突、美联储加息及紧缩政策、中概股潜在退市风险危机等风险已经缓和。海外方面，俄乌两国先后已举行五次谈判，谈判取得正面进展，市场已开始计入向好的预期。3月美联储加息落地，年内紧缩路径明朗化，消除不确定性。

美联储官员于近日亦多次吹风，提升市场对今年利率上调的预期，市场已计入今年加息9.6次的预期。在国内，中国证监会联同相关部门于4月2日就修订《关于加强在境外发行证券与上市相关保密和档案管理工作的规定》公开征求意见，态度积极，有利纾缓投资者对中概股过度悲观的情绪，但要增加投资者对中概股的信心还需内地监管政策释放更积极的信号。

但也必须看到，经过了两周反弹整理之后，伴随着指数不断企稳回升，港股大盘估值已较前期低点大幅修复，恒生指数及MSCI中国指数的股权风险溢价已分别修复至过去十年59.4分位及52.4分位。同时，还要

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