品牌中药领域分析第一季第三集破壁灵芝孢子

这稀缺的原材料，主要由同仁堂母公司同仁堂股份提供。同仁堂国药向其采购安宫牛黄粉，并生产安宫牛黄丸。之后，通过两个途径销售

一是，内地市场，通过股东同仁堂股份出售；二是，通过中国香港的零售店铺，向香港居民以及内地赴港游客销售。

年，本案在中国香港的市占率为94%。年，同仁堂在国内安宫牛黄丸的市占率也达到了65%，远超其他品牌

因为原材料为天然麝香、天然牛黄等名贵成分，它的售价持续水涨船高，从年末的港元，一路上涨至年港元，涨幅为13%，之后又在年涨为港元，涨幅为37%，目前价格为港元，涨幅为15%。

注意，这个价格是其他安宫牛黄丸竞争者的5倍。随着价格不断上涨，它的毛利率也随之提升

同时，由于品牌中药的优势，它的销售费用占收入的比重并不高，基本维持在15%

所以，净利率也随之小幅度上升，从年的36.92%上涨为年39.87%。

尽管价格贵，但是并不愁卖。我国每年新增万脑卒中患者，其中，万人死于脑卒中

作为用于脑卒中患者的急救用药，在内地，安宫牛黄丸正在参与11个省的急救药品招标

加之，由于港币汇率较低，有较多内地游客前往香港购买，导致同仁堂国药的安宫牛黄丸长期断货。

根据欧睿报告，预计未来安宫牛黄丸在中国香港的收入增速为18%——你看，医药行业就是这样，一个爆款药，就能撑起一家上市公司。

同仁堂国药的第二大爆品，名为“破壁灵芝孢子粉胶囊”，是一种免疫力补充剂，具有提高免疫力作用的保健品

灵芝孢子粉，是灵芝在生长成熟期，从灵芝菌褶中弹射出来的极其微小的卵形生殖细胞，即灵芝的种子

灵芝孢子粉的主要功效为抗癌，免疫，保肝，降脂，降压作用，抗神经衰弱、低血糖等。依托同仁堂的品牌优势，孢子粉也成为其畅销品种

目前，同仁堂国药的破壁灵芝孢子粉胶囊，主要通过两个渠道进行销售：

一方面，通过直营零售店在中国香港、中国澳门及海外地区出售

另一方面，和安宫牛黄丸的销售模式不同的是，年12月开始，它将其生产的破壁灵芝孢子粉胶囊出售给它的股东同仁堂集团，开始在内地出售。

正是由于它特殊的关联销售方式，导致年应收账款周转率从9.09次下降至6.34次

因此，这也使它ROE和ROIC从年开始，从24.88%下降至21%左右，而这之后，其ROE、ROIC稳定维持在20%左右。

看到这里，还没有结束，有一个细节需要注意，自上市以后，其营收、净利润增速出现了不同幅度的下滑，这背后究竟意味着什么？

预知后续，且听下回分解

不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎