第一上海丨公司研究海底捞,

主要数据

行业:餐饮

股价:13.32港元

目标价:15.5港元(+15%)

市值:亿港元

归母利润同比转亏，短期业绩持续承压

截至年，公司录得营业收入约.1亿元，同比增长43.7%，营收增长来自于门店数量增长及营业天数增加。公司录得归母净利润亏损41.63亿元，去年同期盈利3.1亿元，同比转亏。主要来自于年公司关停家餐厅及经营业绩下滑产生的长期资产一次性损失、减值损失等，共计36.5亿元。此外，公司经营层面亏损绝大部分来自于海外业务。

啄木鸟计划下部分门店逐步关停，翻台率逐月提升

截至21年底，公司已关停门店家，其中家因啄木鸟计划永久闭店，因租约到期、搬迁等其他原因闭店16家。此外，32家停业休整。叠加21年新开家门店，到21年底，公司共计门店约1,家，其中1,家位于中国大陆地区，家位于港澳台地区及其他11个国家，未来公司将保持谨慎开店策略，若海底捞门店平均翻台率不达到4次/天，原则上不会规模化开设新的门店。翻台率方面，21年翻台率3次/天，翻台率持续表现不佳，其中一二线城市（翻台率均3.1次/天）略优于三线及以下城市（翻台率2.9次/天）。新开门店翻台率表现欠佳（约2.4次/天），现有门店约3.1次/天。在啄木鸟计划启动下，公司翻台率出现逐月上升态势，22年1月整体翻台率环比去年12月有所上升，2月翻台率较1月有小幅度提升，同时略高于去年2月份翻台率，公司经营调整初见成效。

下调目标价15.5港元，维持买入评级

我们认为公司经营层面已经见底，但运营的反转并不是短时间就能调整到位，需要一定时间的沉淀，目前仍在调整期间。同时3月份以来，国内疫情大幅反弹再次带来一定经营压力，我们下调公司22年业绩约9.6亿，23-24年归母利润约21.8亿，34亿，尽管公司短期经营压力较大，但公司内部积极进行调整，逐步落实啄木鸟计划，经营调整已初见成效。尽管短期经营压力仍在，但中长期经营有望持续向好，看好公司中长期经营反转，给予23年32倍，对应目标价15.5港元，维持给予买入评级。

风险提示

疫情反复超预期，需求持续疲软，改革调整效果不及预期

图表1:盈利预测

资料来源：公司资料、第一上海预测

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