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◆产需双弱，中小企业压力较大—年3月PMI点评
◆邮储银行：营收改善，资产质量优异—邮储银行年报点评
研究分享在线
◆金杯电工：收入和业绩双升，新能车扁线放量可期
◆广汽集团：业绩超预期，高增长可期
◆神火股份：量价齐增业绩持续向好，铝箔有望贡献新业绩增长点
◆快手-W：经营数据超预期，未来亏损有望收窄
◆心动公司：TapTap国际版MAU首破千万，自研游戏稳步推进
◆中国交建：营收稳健增长订单充足，费用率控制有效盈利能力提升
◆贵州茅台：完美收官，继续向前
◆汉威科技：智慧仪表业务强劲，传感器及物联网业务打开市场空间
◆JS环球生活：业绩短期承压，期待关税豁免后盈利修复
◆永贵电器：轨交新品类持续开拓，新能源汽车业务高速增长
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今日要点在线
◆产需双弱，中小企业压力较大—年3月PMI点评
■年3月官方制造业PMI为49.5，较前值下降0.7个百分点。五大分项均有所回落，其中新订单和供应商配送时间下滑幅度较大，反映疫情对需求和供应链的影响。
■受疫情和外部不确定性影响，制造业和非制造业需求普遍下行。
■非制造业PMI中，虽然新订单、业务活动预期等多项指数下行，但建筑业商务活动指数小幅回升，基建投资或维持一定强度。
■总的来说，受疫情影响需求普遍下行，供应链和生产也受到疫情扰动。
■风险提示：疫情发展超预期、信用风险超预期等
◆邮储银行：营收改善，资产质量优异—邮储银行年报点评
■事件：邮储银行公布年年报，年营收增速为11.38%，拨备前利润增速为8.06%，归母净利润增速为18.65%，业绩表现平稳。
■年四季度邮储银行净利润增速为2.49%，业绩增长的主要驱动因素包括规模扩张、非息收入增长，但净息差同比收窄、成本支出明显增加则对利润增速形成拖累。
■Q4净息差预计环比小幅下行，同比略有收窄。
■资产端方面，去年四季度邮储银行加大债券配置力度，金融资产投资占总资产比例环比上升0.7pc至34.5%，主要是因为去年下半年专项债发行节奏加快，叠加央行降准，流动性较为宽松。
■负债端方面，存款仍是邮储银行最主要的负债来源，占比稳定在96.3%左右，从存款结构来看，零售存款占比进一步提升，活期存款小幅上行。
■综合资产与负债的变化，我们预计资产端收益率的小幅下行对去年四季度净息差形成拖累。
■非息收入表现靓丽。①去年四季度手续费及佣金净收入增速为36.1%，较21Q3增速提升13.4pc；②去年四季度其他非息净收入增速达到%。
■成本支出加大拖累拨备前利润增速。
■对人力资源的投入将为邮储银行中长期经营提供较好的支撑，而社保费减免到期为一次性影响因素，因此我们预计邮储银行成本收入并不具备持续上升的基础。
■去年四季度邮储银行新生成不良贷款.62亿元，单季度不良净生成率（年化）为0.63%，环比上升11bp，可能受季节性因素影响，同比预计稳中有降。
■综合来看，邮储银行年年报业绩增长平稳。
■从中长期看，我们认为，邮储银行零售业务优势尚未充分释放，资产扩张与中收增长仍有空间，在维持低不良、低负债成本优势的情况下，基于成长性，考虑给予其高于其他大行的估值水平。
■投资建议：我们预计公司年的收入增速为12.27%，净利润增速为18.6%；给予买入-A的投资评级，6个月目标价为6.91元，相当于年1.0XPB。
■风险提示：规模扩张不及预期；零售转型进度不及预期；突发事件扰乱经济复苏节奏
研究分享在线
◆金杯电工：收入和业绩双升，新能车扁线放量可期
■事件：3月31日，公司发布年年报，公司全年实现营业收入.32亿（+64.60%），实现归母净利润3.31亿（+32.60%），毛利率12.40%。
■年收入高速增长，盈利能力承压。
■产能加速扩张，产业链向上延伸。
■新能源扁线加速放量，盈利能力拐点可期。
■投资建议：预计公司-年收入分别为.42、.68、.69亿元，归母净利润分别为5.03、6.62、9.11亿元，对应当前市值，PE分别为10.1、7.7、5.6倍，首次覆盖，给予“买入-A”评级，6个月目标价8.50元/股。
■风险提示：原材料价格波动的风险；原材料价格波动风险；市场竞争风险
◆广汽集团：业绩超预期，高增长可期
■事件：3月30日，公司发布年年度报告，年公司实现营收.76亿元（+19.82%），实现归母净利润73.35亿元（+22.95%），扣非后归母净利润59.77亿元（+24.33%）。
■年产品结构改善，自主和广丰单车均价提升。
■年业绩表现超预期，投资收益贡献主要增量。
■新品周期+持续扩产+埃安涨价+埃安混改，业绩高增长可期。
■投资建议：年，广汽埃安销量有望持续高增长、广汽传祺有望持续减亏、合资品牌重磅车型上市有望为广汽带来显著业绩弹性。预计公司-年归母净利润分别98.1、.0、.4亿元，对应当前市值，PE分别12.0、8.7、6.7倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价17.90元/股。
■风险提示：疫情失控风险；自主销量持续恶化风险；菲克亏损扩大的风险
◆神火股份：量价齐增业绩持续向好，铝箔有望贡献新业绩增长点
■事件：神火股份发布年年度报告，年营业收入.52亿元，同比增长83.16%。年归母净利润32.34亿元，同比增长.57%，其中Q4归母净利润9.35亿元，同比增长.44%、环比增长11.80%。
■铝及煤炭业务贡献主要收入及利润，有竞争力电费及自备阳极碳块强化盈利能力。
■电解铝煤炭量价齐升，助力业绩释放。
■现有业务稳步扩张，抓紧新能源电池机遇，拓展业绩增长新亮点。
■投资建议：我们预计公司-年实现营业收入分别为.53、.98、.66亿元，实现净利润50.91、57.08、62.85亿元，对应EPS分别为2.26、2.54、2.79元/股，目前股价对应PE为6.5、5.8、5.2倍。维持“买入-A”评级，6个月目标价20.2元/股。
■风险提示：需求不及预期，产品价格波动，环保风险及项目进展不及预期
◆快手-W：经营数据超预期，未来亏损有望收窄
■快手公布年年报及关键经营数据：年分别实现收入、经调整利润净额分别为.82亿元、-.52亿元；DAU、DAU时长、MAU分别攀升至3.亿、.5分钟、5.亿，同比增速分别为16.48%、27.72%、13.12%。
■直播、营销、其他（包括电商）的收入增速及占比，符合我们对快手“直播基本盘红利让渡给电商、私域流量转公域推动营销高增速”的判断，相对于营销、其他（包括电商）的收入同比增速95.22%、99.89%，直播收入增速同比下降6.67%；直播收入占比由年的56.5%明显下降至38.2%。
■在收入端保持较高增长的同时，公司下半年通过重大组织架构调整，增强公司在运营、变现、效率方面的核心能力。
■我们重点
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