港币创33年最弱水平,到底发生了什么格

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4月12日（周四），港元兑美元一度跌破7.85再创33年低位，正式触发弱方兑换保证价位。为维护联系汇率制度，香港金管局于周四、周五连续两日分三次出手买入62.96亿港元。这是自年5月香港金管局推出强弱方兑换保证区间以来，港汇首次触发弱方兑换保证机制。不过，对于今年以来港元持续走弱以及香港金管局的出手，市场早已预料。香港金管局总裁陈德霖上月就曾表示，美联储加息后，港美息差会进一步扩阔，为套利交易，即沽港元、买美元提供更大诱因，相信港元将很快触及7.85的弱方兑换保证水平，届时香港金管局将会入市买港元沽出美元，保证汇率不越过7.85水平，香港金管局会继续全力保证港元汇率的稳定。1什么是香港联系汇率制度？由于历史原因，香港经济制度一直都很复杂，汇率制度更是几度变化。年10月，香港开始实行了联系汇率制度，而在此之前，香港的外汇制度先后经历了银本位制、与英镑挂钩制、自由浮动制。香港联系汇率制度的原理大概是，发钞银行一律以1美元兑换7.8港元的比价，事先向外汇基金存进美元，换取等值的港元负债证明书后，才可以增发等值港元现钞。同时香港特区ZF亦承诺港元现钞从流通中回流后，发钞银行同样可以用该比价兑回美元。这样一来一回间，保证了港币正常流动的稳定性和外汇的稳定性。联系汇率制度自实行以来，成功经受住了包括年股灾、年波斯湾战争、年国商集团倒闭、年欧洲汇率机制风暴、/95年墨西哥货币危机，以及年的亚洲金融危机等多次危机考验，体现了强大的稳定性。年，香港对联系汇率制度进行了调整，采用区间调控的方式：1、设定7.75强方兑换保证，当港币升值幅度涨破7.75下方时，香港监管机构会卖出港元，买入美元；2、设定7.85弱方兑换保证，当港币贬值幅度跌破7.85上方时，香港监管层会买入港元，卖出美元。这样一来，既保证了港币汇率的稳定性，也给ZF对外汇有了更充分的调整窗口。从而可以更有效地抑制利率过度波动及由此造成的不利影响。港元如果持续走弱，那么香港方面很可能采取两种方式，一是加息，减少利差；二是入市干预，通过买入港元卖出美元的方式，从而提振港币。但实际过程中第二种方式的运用并不能随心所欲，香港地区实行的是联系汇率制度，和美元挂钩，所发行的港元必须有足够的外汇储备作为保障。但是，如果外部环境发生变化，有相当比例的港币存款要挤兑美元的话，香港就有可能发生信用危机，也就容易成为做空投机者攻击的对象。2港币为何持续走弱？年1月以来，港币结束了长期盘踞在7.75附近的强势区间行情，开始持续掉头转弱，尤其是到今年3月，开始屡屡接近弱方兑换保证价位。那么港币这段时间为何会持续走弱？1，市场的流动性太充裕，投资吸引力下降自年国际金融危机之后，欧美央行实施量化宽松政策，使得大量国际资本开始流入香港市场。至年以来，由于港元长时间持续净流入，美元兑港元汇率多次触及7.75的强兑换保证价格线，年末，香港金管局一度被迫多次出手抛售港币购买美元来调整汇率。年之后，港股市场率先走出小股灾，再次迎来一波持续至今的单边大牛市行情。港股的持续大涨，再度吸引海外资本以及内地资本大量且持续地涌入香港，再度推高了香港市场的资本充足率，造成了目前香港实际流动性过剩的局面。截止年3月，香港的货币基础总额已高达.27亿港元：由于近几年来，香港经济的持续回升，尤其是无比充裕的资金促使了香港楼市、股市的持续上涨的繁荣，使得香港市场如同一块吸水性极强的海绵，对巨量涌入的资本有极好的吸存和稳定作用。但现在有了新的变化：一是目前香港楼价这轮升势已经持续了23个月，楼价指数累计升幅超过20%，对此，香港特区ZF为遏制楼市泡沫出台的辣招亦越来越大，目前在香港购买二套及以上住宅物业需缴纳的双倍印花税税率提升至15%，首付比例超过50%，居民置业和物业投资受到压力越拉越大。二是香港股票市场至年2月以来持续单边上涨，累计涨幅超50%，目前已随着美股市场出现一定的调整趋势，投资者担忧港股短期仍会继续调整。三是自年美国退出量化宽松政策进入加息周期以来，至今已经第六次加息。并且，美联储（FED）主席鲍威表示，年至年加息步伐或还将加快，这导致了全球性的资本向美元回流趋势日渐明显，港币的吸引力有所下降。出来混，总是要还的，流进来的，也总是要出去的。随着市场开始对香港楼市股市短期调整的担忧，以及对美元的进一步看好，前期疯狂涌入香港现已赚得盆满钵满的善于见风使舵的巨量国际资本，此刻有打退堂鼓的心思不足为怪。不过从目前情况看，此前内地南下的资金仍然热情满满，对香港尤其是港股仍然信心十足。这算不算是香港资本市场的角色格局正在发生变化的又一个证明？2，息差扩大触发套利交易在联系汇率制下，香港金管局没有类似美联储的利率通道调控机制，所以无法主动调节货币供给，这是联系汇率制度最明显的缺点。虽然香港金管局也在跟随美国被动加息，但由于近年来香港市场的流动性实在太充裕，香港金管局加息对市场利率的调控并没有太大的效果。导致虽然香港和美国基准利率的同步上行，但两者短期市场利率的息差不断扩大，最终使得几乎是无风险的套息交易有利可图，并且从近期的息差看，这真算得上是个大利了。最明显的是，香港银行同业拆放利率（Hibor）一直低于伦敦银行同业拆借利率(Libor)，并且呈差距扩大趋势。统计显示，截止年3月底，美元3月期的LIBOR为2.3%，港币3月期的HIBOR为1.2%，两者之间的息差已经高达1.2%，这是对于抛售港币换取美元的套利行为来说，意味的是巨大的利润差，是香港金管局白白送的大红包。实际上，不但是投资者在进行套息，香港的大多商业银行和对冲基金也有很大的需求进行利差交易，开始加入套息大军，这可能成了港币持续贬值的一大推手。值得重点

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