凭栏港元联系汇率风险,重回视野

文：凭栏欲言年1月，三个月港元利率迅速跌破2%，此后港美息差驱动港元汇率贬值，冲击联系汇率7.85弱方兑换保证。又是一年，年2月，三个月港元利率再次跌破2%，随后，港元再次贬值。回顾一下，年港元冲击联系汇率事件，时间轴如下：1）年年末，中国股市下挫至，导致股权质押风险暴露，年1月初，中国货币政策明显放松，救援股市，货币宽松效果传递至香港，3个月港元利率（3M）下破2%，年1月末，港元逼近弱方保证。2）年4月初，人民币货币政策收紧，国内股市熄火，港元（3M）在4月重返2%以上，港元升值，港元危机短暂解除。3）年5月，包商银行被接管，随后，为安抚国内市场情绪，央行加大货币供应，同时在香港发行央票收紧流动性，人民币国内利率与港元利率联系性变差。港元短暂反弹，随后重新逼近联系汇率。4）央票效果难以持久，年7月，货币再现收紧迹象。5）年8月初，人民币汇率破7，货币供应持续收紧，中美十年国债收益率息差由60基点迅速扩展至8月下旬的基点。3个月港元利率持续上行至12月（利率2.4%），10月（利率2.2%），港元风险已经基本解除。6）年2月，国内遭受疫情冲击，经济运行严重依赖货币缓冲，货币政策宽松力度明显加码，上海银行间利率SHIBOR(3M)创9年新低，随后，港元(3M)再次下破2%。港元风险重归。以海外（伦敦）美元隔夜利率来看，年2月份，海外美元隔夜利率在升高，显示海外美元流动性收紧，或源于避险回流因素。年2月份，港元隔夜利率连续下行，已经形成港美息差倒挂。港美息差将驱动资金套利，施压港元汇率。时隔四个月，港元联系汇率风险将重回视野。

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