平安和腾讯还能继续持有吗年第12
以年观日，否泰无澜，人心无恙，天下无事；
以日观年，否泰以极，人心不安，天下大乱！
东航飞机失事，牵动着全国人民的心，机上共有人，搜救还在继续，但希望应该是非常渺茫，飞机失事的概率虽然比较小，但出事后生还的可能也比较小。上海疫情防控也是引发讨论，上海现在是每天确诊突破千例且呈快速上升之势，而深圳基本上已经控制住了，在小区已经被封快2个星期了。
本周资本市场上热点较多，最重要的就是中概股纷纷推出回购计划，阿里回购亿美元，小米回购亿港元，阿里开创了中概股历史上最大规模的回购，腾讯周五收盘后发布公告回购3亿，由腾2亿变成了腾3亿，且在业绩沟通会上还说不一定回购，腾讯就是只做不说的，我喜欢。
本周没有交易，但将前面中签的2个可转债卖出，本周新中可转债3个。本周实盘大幅回撤，到周五实盘本周浮盈-3.94%（不含京东分红），实盘今年累计浮盈-13.34%，又是亏钱的一周。
本周中国平安和腾讯控股公布了年财报，两个公司年的业绩均不理想，平安是在预期内的不理想，腾讯第四季度业绩也是很糟糕的，那么这两个股票还能继续持有吗？我们来看财报分析。
中国平安年财报分析。本周把中国平安财务认真看完，感觉不太好，原来认为寿险改革今年二、三季度应该能够完成，看完财报后感觉悬了，不好的主要体现在以下几个方面：
第一，代理人虽然数量下降了，但质量并没有明显提升。代理人人均新业务价值、代理人活动率、代理人收入等均是下降的。造成新业务价值、新业务价值率、首年保费、内含价值营运回报率、营运ROE等指标均是下降状态。
第二，保险主要支出项大比例提升。退保金占保费收入由比较稳定的3%左右提升到了近7%，合同赔付支出占保费收入由不到30%提升到了35%，而保险责任准备金提取比例由30%到38%又下降到35%左右，可能是提取的准备金不足。
第三，投资收益率下降，由5.1%下降到4.6%，当然今年华夏幸福计提，公允价值损益和投资资产减值损失多了亿，但扣除这个总投资收益还是减少的-亿收益。
第四，客户质量没有明显的提升。个人客户数量没有明显提升，特别是互联网客户数量今年没有怎么提，特别是个人买的平安车险送的元现金买药非要每个季度刷1次，每次不提超过元，客户体验非常差，高浄值个人客户才22万人，基本没有增加，与招商银行相比差多了。
另外还有几点个人感觉不是太好的，第一，金融+科技的概念弱化了，重点提“金融+医药”的战略，一直觉得搞金融的搞科技、搞科创就是伪命题，两者的文化、价值观相差太大了，金融+医疗个人觉得也不一定走得通，但寿险和养老、医疗结合还是比较有想象力的，综合金融应该是中国平安的首要战略；第二，寿险作为中国平安最重要的业务，其业务负责人不在中国平安集团的领导层里面，陆敏退休后到现在已经1年多时间了；第三，领导层里面有点奇怪的是按照一般人理解最有可能接班的是谢永林，但财报上陈心颖的薪资最高，姚波次之，而且在业绩沟通会上，陈和姚回答提问的次数最多，马明哲这次好像就没有回答问题，还有一个风控审计的负责人叶素兰也退休了，一个人的工作分给了张小璐和胡剑峰，张小璐的薪酬列第三，比谢还高，还有就是高管居然拿的上税后薪酬，税都是公司承担的。
当然，中国平安财报也有惊喜的地方，主要是资产质量还是比较好的，资产合计超过了10万亿，净资产超过了1万亿，规模在近一步的增长。资产增加了多亿主要是增加了发放贷款及垫款亿，债权投资增加亿，公允价值计量的金融投资资产增加0亿；另一方面中国平安持续加大分红力度，加大回报股东力度，年分红+回购+回购小股东股份达到0亿以上，年是多亿，年是亿，年是亿，年是亿，年是亿，增加非常快。
小结：中国平安应该是不仅仅是寿险业务面临改革，其整体发展也面临调整，一方面是10万亿的规模足够大了，不能再大了，你懂得。二是管理层面临新的接班人选择。当时投资中国平安的定位也是当买养老保险，打新股配置，收分红，希望有10%的收益，目前这个价格的中国平安个人觉得还是能够给10%回报的希望还是很大的，目前中国平安的股息率达到5%以上，如果跌到40元及以下，股息率达到6%，所以对中国平安原则上保持目前的持仓不变，如果跌破40元，股息率达到6%以上再适当加仓主要是为配合打新股，另外超过1.8万亿要减仓。中国平安个人还是选择继续持有，除有特别低价机会再适当加仓外，持股不动。
腾讯公布年度业绩。公司全年营业收入亿，同比增长16%；归属上市公司股东所有的净利润（下文简称归母净利润）亿，同比增长41%；经非国际准则调整后的归母净利亿，同比增长1%。其中第四季度单季营收亿，同比增长8%，环比增长1%；单季归母净利亿，同比增长60%，环比增长%；经调整单季归母净利亿，同比增长-25%，环比增长-22%。其中京东股票分红录得收益亿元，是国际准则净利润大幅增长的主要原因。
经调整后数据，是做如下调整后计算出来的：报表归母净利亿-投资收益亿+（①股权激励成本亿+②收购形成的无形资产及商誉的摊销减值亿+③其他22亿）-上述项目所得税还原31亿=亿这其中投资收益（包含公允价值变动收益、视同处置收益等未收到现金的“计算”收益）。
经调整归母净利亿，年度同比增长1%。其中第四季度经调整后的归母净利润亿，同比大幅下降25%，环比增长-22%。这个数据是很糟糕。主要是全年本土市场游戏收入同比增速仅6%，创近十年来最低增速纪录，但国际游戏市场的31%年度高增长撑住。通过公司的利润表和业务分项披露，我们可以发现全年收入同比增长16%的情况下，经调整归母净利仅增长1%的两个核心原因：第一，新增营收大部分是由毛利率更低、净利率为负值的金融科技及企业服务部门创造——其中主要是支付和云。该部门贡献了全部营收增长亿（-）里的亿（-），占比/≈57%。第二，增值业务（主要是游戏）和广告业务的毛利率，均有比较明显的下跌，其中增值业务的毛利率从54%微跌两个点到52%，广告业务的毛利率从51%大幅下降至46%。利润表的对比数据，还能告诉我们：影响经调整毛利率和经调整归母净利的因素，一是成本上升2个点，由54%上升到56%，二是管理费用率上升2个点，由14%上升到16%，两者加起来4个点影响净利润亿元。
这其中成本的增加，主要是因为成本偏高、毛利率偏低的金融科技和企业服务收入增速较快，高毛利的增值服务（主要是游戏）及广告业务增速较慢，导致的的收入结构变化造成的。
那么管理费用额外增加主要受研发支出增加影响，而研发支出里主要又是雇员成本（包括股份酬金支出）的增加，年全年研发支出亿，同比增长33%，其中雇员相关开支亿，同比增速更高，达到36%。年腾讯及其应占联合营公司支付的股份酬金是亿，相比年的亿，直接多出亿。
小结：虽然腾讯控股的业绩低于预期，但由于其股价已经大幅下跌，提前反映了业绩下滑，针对互联网行业，个人觉得和房地产行业差不多，ZC层面不会有更多的新ZC出来，互联网科技发展的天花板还远没有到来，腾讯的护城河仍然还在，还很深很宽，特别是伴随着中国“卡脖子”技术的攻克，后续物联网、AI智能化等业务可能是下一波互联网技术应用的重点方向。从估值方面看2.8万亿市值，减去股权投资已经上市公司的价值0.8万亿（不含未上市的0-亿投资），剩余还有2万亿，按照亿净利润，也就16倍PE，即使年净利润下滑到0亿也只有20倍PE，也属于合理范围，如果股价跌到港元，市值2万亿，则不算投资价值，按照0-1亿净利润算，只有10-12倍PE，超低估，所以后续如果腾讯跌破前期低点（估计可能性也不大），到、港元再加点仓，如果不下跌，则目前仓位原则上不动。
本周把《股市真规则》看完了，收获还是很多的，写了读书笔记，文字有点多，后面单独发。
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