国元国际本周研报

李承儒

SFC:BLN

可选消费行业

月报

三月份可选消费线下及线上零售数据

行业动态

年3月可选消费多数子版块线下及线上销售相对疲弱。3月上旬以来疫情多点散发影响可选消费意愿及线下客流，以李宁/特步等运动品牌为例，3月中旬以来流水增长趋势由1-2月的30%以上转为双位数水平；部分地区物流配送不畅亦导致线上消费受阻。此外，3月以来主要布局高线城市的可选消费品牌所受影响大于主要布局低线城市的品牌。

可选消费各板块动态

(1)运动鞋服：国际品牌与本土品牌延续分化趋势。3月上旬疫情散发后多地物流不畅，运动鞋服线上消费承压，线下消费疲软。年2月，李宁/安踏/特步/°/FILA/Nike/Adidas/Lululemon线下月店效分别为29.4/23.5/11.7/11.2/55.4/67/39/.6万元；过去12月月均店效35.4/26.2/14.4/13.6/77.6/74.5/48.3/.4万元。线上方面，年3月，本土品牌李宁/安踏/特步/°天猫旗舰店销售额同比-14%/+19%/-10%/+29%；FILA/Nike/Adidas/Lululemon天猫旗舰店销售额同比-20%/-34%/-38%/+81%。

(2)动漫潮玩：潮玩龙头泡泡玛特保持高增长态势，3月泡泡玛特天猫旗舰店销售额为0.48亿元，同比+%。线下店效方面，年2月，日用杂货零售品牌名创优品/九木杂物社/KKV线下店效为30.1/24.3/87.1万元，过去12个月的月均店效为31.5/25.4/84.5万元。潮玩品牌泡泡玛特/TopToy/酷乐潮玩年2月的线下店效分别为70.6/65.9/26.4万元，过去12个月的月均店效为65.2/86.4/26.0万元。

(3)奢侈品：2月重点跟踪的奢侈品品牌店效除爱马仕外同比均有所下降，或因22年春节日期前置所致。2月，Gucci/Burberry/Dior/Prada/Fendi/路易威登/爱马仕线下店效分别为//////万元，同比-11%/-27%/-13%/-13%/-5%/-32%/32%。

(4)珠宝饰品：3月线上销售数据相对疲软，环比放缓。3月珠宝饰品品类天猫销售额10.0亿元，同比-17%。3月DR/潮宏基/六福/周大福/周生生天猫旗舰店销售额同比-36%/+10%/+3%/+10%/-28%/-20%。

(5)羽绒服：22年以来天气因素利好，重点品牌天猫销售持续增长。22年1-3月冰洁/波司登/雪中飞/鸭鸭销售额同比+%/+20%/+90%/+69%。

投资建议

我们的观点：3月中旬受疫情散发影响，线上及线下可选消费疲软；纺织制造端仍面临较大成本压力，国际棉价仍在上行阶段，考验制造商成本管控能力。本土运动品牌受疫情及去年同期高基数影响，二季度流水增长面临较大压力。建议耐心等待疫情拐点到来，当前时点运动龙头企业估值合理，配置价值显现，企业核心竞争力并未改变。可重点

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