两次对赌后,69岁的他将这家口腔医疗公司

市值超80亿港元。文丨直通IPOID：zhitongIPO

作者丨韩文静

“急功近利的投资者不要，对赌协议不签，5年内不做加盟。”瑞尔集团的创始人邹其芳，曾喊出过“三不”口号。然而在瑞尔集团的发展过程中，邹其芳“三不”口号却不攻自破。年以后，瑞尔集团逐渐开始携手资本，得到了淡马锡、启明创投、高盛、高瓴资本等知名机构的加持，同时也背上了对赌的风险。如今，瑞尔集团正式登上了港交所。成为港股市场第一家口腔专科连锁企业。开盘14.6港元，较发行价跌0.14%，市值超80亿港元。截至发稿时，股价为13.52港元。

来源：东方财富网截图

二十多年间，邹其芳沉浮于口腔医疗领域，也见证了牙科赛道的从弱到强。如今，他终于将一手带大的瑞尔齿科诊所，推向了资本市场。至今仍陷在亏损的泥淖里的瑞尔集团，会给资本市场一个满意的答复吗？两次对赌，邹其芳的“慢”与“快”早年咨询公司和跨国企业的经历，让邹其芳在偶然间找准了口腔医疗服务的创业赛道。年，46岁的邹其芳从美国信孚银行辞职，转而在北京最繁华的长安街边，开了一家口腔诊所——瑞尔齿科。创业之初，高档牙科服务市场还是一片空白。邹其芳的经营策略比较保守，他总强调“切忌浮躁，欲速不达。”在邹其芳经营理念的影响之下，瑞尔齿科的扩张过程也保持着一贯的审慎，从年到年，瑞尔集团仅开了10家诊所。在创业浪潮席卷的当下，瑞尔集团难免受到“发展速度慢”的质疑。邹其芳曾经对他的同事们说过，如果你的目标是登上山顶，那一开始就不能太快，否则在后阶段就会筋疲力尽，登山的意义就是要坚持到底。这也被看做是对于“发展慢”质疑的回应。转变发生在年。瑞尔集团迎来了资本，邹其芳与凯鹏华盈和启明创投在医疗市场发展前景上达成共识，瑞尔集团因此获得了万美元的A轮融资。此时距离瑞尔成立的年，已经过去了11年。“一开始解决生存问题，第2个5年储备人才，第3个5年开始发展。”瑞尔集团引入资本的节点，也符合邹其芳对于公司的规划布局。资本进入之后，瑞尔集团由“慢”到“快”，一方面加速了瑞尔集团的扩张，为公司带来殷实“家底”，另一方面，瑞尔集团也迎来了对赌协议的“步步紧逼”。自年起，瑞尔集团曾多次发行优先股，并与投资人约定，若年3月31前公司没有如约IPO，投资人可要求发行人赎回优先股。邹其芳与瑞尔集团最终没能完成这一目标。截至年12月31日，瑞尔集团并未完成上市。在首份招股书失效后，瑞尔集团立即递交了新的招股书，赎回日期修改为了年12月31日。随着瑞尔集团登陆港交所，对赌的风险已然消除。在资本的裹挟之下，瑞尔集团历经了两次对赌，邹其芳的“三不”信条也屡次被打破。本次IPO让瑞尔集团喘了一口气，但也多少有点“赶鸭子上架”的意味。IPO前，邹其芳为瑞尔集团的创始人及最大股东，持股10.92%，其财富也随着瑞尔集团的上市水涨船高，来到了……亿元。“逼宫”上市，困境才刚刚开始在消费者的口腔护理意识逐渐增强之后，邹其芳将瑞尔打造成“瑞尔齿科”与“瑞泰口腔”两个品牌，一个偏高端，一个更贴近大众市场。面对投资机构的套现压力，上市或许是瑞尔集团不得不做的选择。相比于公司层面的精耕细作，资本更在意其发展的速度和规模。在资本的围猎场上，邹其芳也不得不向现实低头，扩张诊所规模抢占市场。年，在瑞尔集团的D轮融资发布会上，邹其芳曾表示，计划在年达成“千店计划”。对于未来的上市计划，邹其芳称短期内瑞尔还没有考虑这一问题，但上市可以给投资人创造退出的机制，同时也可以帮助瑞尔吸引更多的资本。随后瑞尔集团便开始了激烈的“进攻”拓店，但已经“低速”扩张多年的瑞尔此时想要奋起直追，并不容易。招股书显示，截至年9月30日，瑞尔齿科主要在一线城市运营51家口腔诊所，瑞泰口腔主要在一线及核心二线城市运营7医院及53家口腔诊所。在过去五年间，瑞尔集团的扩张速度显然不够快，仅开了百余家诊所，完成了“千店计划”的十分之一。一方面是扩张速度不及预期，另一方面瑞尔集团还深陷亏损的泥淖。医疗圈素有“金眼银牙铜骨”的说法，随着人们消费水平的提高，牙科成为了一个黄金赛道，投资者对于口腔医疗的

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