买入朝云集团,逐步走上投资正道

在《我的失败投资经历》中，我描述之前为什么投资失败。反思之后，我决定从今年开始逐步走正道，买自己睡得着的股票。年3月24日，我陆续买入99,股港股朝云集团，买入均价每股2港元。截至年5月1日，收盘价2.53港元。因为尚未卖出，所以还难言最后收获，这里主要将自己买入思路记录下来。

朝云集团做什么

朝云集团脱胎于立白集团，大股东乃立白集团几位创始人，一致行动人合计持股比例约75%。其主要业务有三大块，一是卖杀蚊剂。该板块是主要业务，营收约占年全年营收65%。二是家居及个人清洁护理产品。营收约占年30%。三是宠物产品，这个板块刚刚开始拓展，年营收仅5万元人人民币。

2.为什么买

安全性：这里的安全性是指买入后大幅下跌可能性。我判断当前价格买入安全性很高，这是买入朝云集团最大理由。

（1）财务安全。截至年末，朝云集团总资产34亿人民币，所有者权益27亿，负债主要是应付货款，无有息负债。资产中有约27亿现金资产，和买入时刻公司整体市值相当。换言之，公司现金充沛，且无任何债务违约风险，以买入时刻市值买下公司，不仅可以获得同等现金，还可以获得一个每年营收近20亿的业务，且不用担心负债风险。这就是我买入朝云集团最大理由。

（2）业务安全。朝云集团最大业务是杀蚊剂和清洁护理。杀蚊剂是公司核心业务，也是其发家业务，市场占有率第一。蚊子不会突然消失，公司产品有竞争力，所以公司核心业务不会突然发生大的变动。清洁护理产品在年因为新冠疫情爆发，市场对消毒护理产品需求骤增，所以有明显增长。年因为疫情相对控制较好，需求回落，营收相比降低。但是年全国各地零星爆发疫情，发生频次增多，疫情严重程度相比年也更严重。所以我判断家庭消毒护理产品需求不会轻易回落，该板块收入相比年不会差。整体而言，占公司营收90%以上的业务预期并未恶化，所以业务安全性有保障。

（3）管理安全。朝云集团脱胎于立白集团，立白集团长期耕耘日化行业，且能持续维持知名度，在日化行业经验丰富。朝云集团管理层作为第二代，目前主要业务也是日化产品，并未偏离主业，家族行业资源和经验皆可得到大部分承接，所以相信不会出现大的战略失误。且公司股权高度集中，大股东和管理层利益与公司发展高度绑定，所以不会担心大股东和管理层做出损害公司利益事情。

成长性：

（1）渠道拓展增加收入。朝云集团主要有线下和线上两个渠道。线下渠道主要是借助立白集团长期以来在各个城市、乡镇耕耘的网店，虽然受到挑战，竞争激烈，线下渠道增长性不足，甚至可以说很难增长，但并未面临萎缩局面，年依然能够维持线下收入1%增长。朝云集团目前大力拓展线上渠道，且拓展成果显著。年线上渠道增长收入同比增加45%，收入达到4.5亿，占整体营收27%，相信随着投入增加，线上渠道收入也会逐渐增加。

（2）宠物板块业务增长。朝云集团目前大力发展宠物业务，且利用手中充沛资金优势，收购宠物产业链相关企业。关于宠物行业增长，有诸多看多理由，如城镇化发展及90后、00后的涌入社会，导致饲养宠物的主流群体城市青年逐步在增加，且这部分人也有资金去投入宠物饲养。我也线下问过周围养宠物的人，整体养宠物人越来越多，且在宠物方面的花费也多种多样，如宠物粮、宠物药品、医院等等。目前宠物市场比较分散，并未出现主流玩家，所以朝云集团大力发展宠物行业，应有较大成长空间。

3.买入朝云集团隐忧

最大的隐忧也是成长性。朝云集团虽然大力发展线上渠道，但日化行业并不是高科技行业，竞争充分，可能面临增收不增利局面。毛利率较高的宠物板块年末收入仅为5万元，需要尽快实现连续翻倍增长，才能在盈利方面形成明显贡献。从长远来看，参照消费行业发展特点，无论是日化产品，还是宠物行业，将来都是充分竞争行业，只有行业龙头才能获得市场高估值，朝云集团作为宠物行业新加入者，面临挑战较大。

4.什么时候卖出

预计股价达到4港元时卖出。4港元每股，则朝云集团市值将达到52亿港币左右。这是分板块来考虑的。朝云集团目前有现金30亿港币，52亿市值减去30亿，还剩22亿。22亿对应的是一个年收入17亿，盈利1-2亿人民币之间的业务，PE均值在15左右。考虑到未来宠物板块业务增长，所以我认为该估值是合适的。

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