爱帝宫财务费用影响盈利,年月

这是中泰轻工团队年的第26篇文章

事件：公司发布年业绩。公司年实现营收6.43亿港元，同比增长6.9%；实现净利润.5万港元，实现归母净利润万港元，同比扭亏为盈。其中，月子服务年全年实现营收6.32亿港元，同比增长9.3%，其中21H2实现营收3.17亿港元，同比增长19.7%；公司月子服务全年实现净利润万港元，同比下滑31%。

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要点解读

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月子中心新开店爬坡，利润率短期波动。1）月子中心业务：年月子中心业务毛利率29.8%（-8.3pct.），净利率11.8%（-7.0pct.），销售费用率17.0%（+2.3pct.），管理费用率4.1%（-1.6pct.），主要系新店处爬坡期，营销费用及固定成本较高影响短期利润率。2）公司整体：年公司整体毛利率32.0%（-8.9pct.），销售费用率16.7%（+2.3pct.），管理费用率9.9%（-3.5pct.）。3）财务成本：年公司整体财务费用万港元（+1.5%），财务费用率10.2%（-0.3pct.）。

成熟门店运营稳健，新开店节奏加快。1）成熟门店（一年以上）实现营收5.9亿港元，同增2.0%，实现净利润1.1亿港元，同增1.5%，净利率18.7%（-0.1pct.）。2）新开门店实现营收0.42亿港元，实现净利润-0.35亿港元。年公司新开4家门店，分别为4月、9月、11月、12月开业的深圳侨城轻奢院（70间）、深圳花卉小镇院（89间）、成都概念二院（26间）、北京诺金院（72间），同时原成都店4间月子房改为功能房使用。截至年末，公司月子房数合计间，较年共新增间，数同比增长58.2%。

轻资产模式跑通，成长空间打开。公司从深圳侨城店开始开拓轻资产模式，通过长期租赁带装修的物业来大幅缩短新店开设周期，筹备期和资本投入均降至原先自主装修模式的1/3。年4月侨城店新店开业，自第6个月起已实现连续六个月单月盈利，基本验证该模式成功跑通。截至目前，公司已经实现了独立园区、酒店、酒店式公寓、纯公寓、度假园林别墅区等各种物业形式的全覆盖，并正在筹建佛山新店，我们预期轻资产模式将助力公司快速扩张。

业务剥离进行中，专注主业轻装上阵。年公司健康产业营收万港元，同比大幅下降，主要系公司上半年逐步剥离出售非月子中心业务。截至年末，公司健康产业业务仅剩罗浮山养生住宅项目（51%股权）以及腾龙医疗集团（9.57%股权）。其中，罗浮山项目为亩产权住宅项目，年5月已取得30套别墅预售证并开盘销售，均价2万/平以上，截至公告日已预售28套；腾龙医疗集团主要在香港提供医疗服务，包括14间中医、12间西医、6间牙科、4间高清胃镜中心以及70多间老人院舍外站服务等。

投资建议：公司聚焦月子服务主业，并加速开店节奏，凭借运营与品牌优势形成正循环，有望成为全国连锁月子龙头。我们预计公司-年实现营业收入15.1、18.4、24.2亿港元，分别同比增长.3%、22.0%、31.7%，实现归母净利润1.10、1.54、2.08亿港元（新店爬坡影响利润率，其他业务剥离进展不及预期，调整盈利预测，-年前次预测值1.62、2.54亿港元），分别同比增长.2%、40.6%、34.6%，对应EPS为0.03、0.04、0.05元，维持“买入”评级。

风险提示：开店节奏不及预期风险；行业竞争加剧风险；政策及监管风险。

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分析师：郭美鑫

执业证书：S2

联系人：张舒怡

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