学院来信727潮起,潮落香港的货币战争

货币战争，很容易被崇尚阴谋论的人来拿大书特书。当前，各国纷纷加息，其实是资本潮汐的一个必经环节，尚未达到货币战争的程度，更谈不上赢家和输家。

有潮起，必然有潮落。

站在香港这片沙滩上，感触最明显。

一、港元汇率波动，外汇储备减少。

年5月至今，港元汇率频频触及弱方兑换保证。按香港金管局的制度，当维护汇率在合理区间，必须买入港元。5月以来，香港金管局累计回笼了.38亿港元，使得市场的基础货币减少，稳住了汇率，但港股也跌到了历史低位。此外，香港外汇储备也减少了亿美元。

这套规则是香港年建立的，将港元汇率固定在7.8港元兑1美元。既然要维持固定汇率，那么当外资流入时，港币必然升值，金管局就得卖港元、买美元，反之亦然。这也意味着一定程度上放弃了货币政策的独立性，即老美加息，香港也得跟着加息，不然汇率就保不住了。

后来，金管局于年5月18日进行了三项优化措施，改进了联系汇率制度。将7.75：1设为强方兑换保证；将弱方兑换保证由7.80移至7.85；将强方与弱方兑换保证水平之间的范围定为兑换范围。港元汇率被框定在7.75-7.85范围内。

简而言之，两句话：

①当触及“强方兑换保证”时，金管局会买美元，卖港币；

②当触及“弱方兑换保证”时，金管局则买港币，卖美元。

截至年8月26日，港元兑美元汇率为7.:1，接近若芳兑换保证水平。

二、潮汐带来的影响。

每次港元汇率向弱方保证水平靠近都发生在美联储加息周期中。

年之前港币汇率没碰过7.85那根线。但在年，美联储加快了加息节奏，香港金管局虽然也上调了利率。但因为香港市场利率上行偏慢，美港息差变大，于是年3月港币汇率触及了7.85的弱方兑换保证，于是香港金管局入市干预，总结余下降到亿港元低位，并保持这一水平直到年3月。

后来随着年7月美联储开启降息，美港利差收窄，港币汇率企稳，银行总结余又快速回升。本次港币触发弱方兑换保证，和年高度相似，也是由于美联储快速加息，美港利差拉大，于是金管局开始消耗外汇储备从市场回笼港币。于是市场流动性收紧，香港市场利率上行。

说到这，汇率波动基本都来自于货币潮汐带来的影响，根本不存在货币战争，也没有阴谋论。即便有谋也是阳谋，因为大家都在明牌打。

三、潮汐会带来哪些风险？

会不会有风险？比如说香港联系汇率制度是否会失守？会不会和年和年那会一样被人攻击？如果市场对香港金管局维护汇率在7.85以内失去信心，也就是说即便流动性收紧、利率上升，也不能阻止资本外流，那联系汇率制度确实可能失守。-年，国际资本就试图狙击过香港，具体做法是：

①在远期汇率市场做空港币，

②在港股市场做空港股。

通过高调做空港币，引发市场恐慌跟着抛港币。如果金管局如果为了稳汇率，必然回笼港元，收紧流动性，市场利率攀升。这时股市流动性必然不足，国际资本就能通过做空港股获利。年10月和年8月，香港1个月Hibor月度均值曾升至12%和19%，港股大幅下跌。

这么做的厉害之处在于：

①对方若守汇率，市场利率上升，能从股市下跌中获利；

②对方若弃汇率，则可以从港币贬值中获利。

一开始，香港金管局主要守汇率，港股跌很惨。后来金管局同时强干预汇率和股票市场，同时稳住了两边。

四、结语。

目前我们不用过于担心，因为：

①没证据表明国际资本在空港元，

②当前香港的基础货币规模很大，

③香港+内地外汇储备规模很多，接近世界的30%。

当前的汇率波动，

是货币潮汐带来的正常影响。

有潮起，就必然有潮落，

能操纵潮汐的人不多，

更多的是一些潮落之后，

在沙滩上捡贝壳的人，

他们都是普通人，

不足以翻江倒海。

祝大家生活愉快。

下一篇文章：没有了