第一上海丨公司研究雅迪控股

主要数据

行业:制造业

股价:10.54港元

目标价:18.8港元(+78.4%)

市值:.67亿港元

利润符合预期

雅迪年收入亿元，增长39.3%；净利润13.7亿元，增长43%，符合预期。公司年共销售万辆电动两轮车，销量增长28.3%。年材料价格高企，公司通过提价、增加高端车型比例、提升效率等手段克服材料上涨的压力，毛利率15.2%，基本保持稳定，单台车的净利润达到99元（年89元）。

持续健康发展

从渠道上看，年底公司共有名分销商（年名），超过个销售点（年个）。公司年共销售万辆冠系列电动两轮车，此外打造了VFLY高端品牌。冠系列等高端产品的毛利率明显高于通路车型，预计今年冠系列产品的比例进一步提升，将有利于公司毛利率的提升。此外，单品放量明显，年共有56种型号电动踏板车（年91种），及69种型号的电动自行车（年82种），预计未来爆品持续放量，产品规格将进一步缩减，规模优势明显。公司在电池电机等核心部件自制比例不断提升，强化了产品的竞争力。预计今年将大力开拓海外业务，海外业务也开始发力，有望成为新的增长点。

目标价18.8港元，买入评级

预计雅迪-年销量将达到万台、万台和万台，年-年销售额为亿元、亿元和亿元，同比增长22.4%、21.8%和18.9%，年-年的净利润分别为17.7亿元、24.3亿元和31.3亿元，同比增长29.5%、37%和28.9%。随着产品竞争力加强，年-年单台车净利润分别达到元、元和元。雅迪作为一个居民出行耐用品龙头，目前正处于量价齐升的阶段。我们给予公司年18倍的PE估值，12个月目标价为18.8港元，较现价10.54港元有78.4%上升空间，维持买入评级。

图表1:盈利摘要

资料来源：第一上海,公司资料

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