中国新华教育2779HK买入评

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来源：格隆汇机构：国信证券评级：买入目标价：3.2港元盈利预测及估值考虑到人民币贬值的影响，我们略微下调、年的盈利预测。受益于学费上涨及安徽医科大学临床医学院开始贡献收入，我们预计//收入同比增速为16.8%、15.8%及17.5%，净利润同比增长22.3%、18.5%及12.9%，每股盈利分别为0.14、0.15及0.17人民币，目前股价对应-年预测市盈率分别为15.6、14.2及12.5倍（按1港币=0.87人民币汇率换算）。考虑到集团未来在校生规模增长及学费仍有继续上涨空间，我们给予18倍19年预测市盈率，对应目标价为港币3.2元。收入增长的主要动力来自学费上调集团旗下新华学院自年9月起成为安徽省仅有的六所无须取得事先批准便可上调学费标准的民办高等教育学院之一，可以先涨价，然后向安徽省教育厅及物价局备案即可。年9月，新华学院对新生学费一次性上调25%，年9月新华学院继续降学费上调10%，未来几年新生学费预计维持每年10%的涨幅。自年3月起，新华学校也获得了主管部门的批准可以自主上调学费。年9月新学年，新华学校将新生学费上调了38%。学费大幅上调并未影响招生情况截至9月初，新华学院本科学生报到率达92%，已超过去年90.5%的报到率，证明学费上涨并没有给学院的招生带来负面影响。新华学校今年将新生学费一次性上调38%，截至9月初，中专课程已经有名新生报到，比去年增长了40%，按照往年经验，中专学生的报到要到10月20日左右才结束，管理层预计今年新华学校中专课程新生将达人，同比增60%。与其他省份相比，安徽省民办高校学费基数比较低，并且安徽其他学校都在同步涨学费，我们不认为学费上调会给集团学校的招生情况带来负面影响。（以上数据来自公司中期业绩会管理层分享）年秋季新学年开始正式接手临床医学院的运营，计划5年内在校生规模翻倍，但近两年料无显著利润贡献根据年11月集团与安徽医科大学签订的协议，新华教育集团有权享有于临床医学院/学年及以后所录取学生有关的学费、住宿费等，并负责新校区的运营。安徽医科大学则每年有权收取年起三个学年度招收的学生20%相关费用作为固定管理费，直至该等三批学生毕业为止。三年后临床医学院会申请脱离安徽医科大学。目前安徽医科大学临床医学院在校生约人，集团计划5年内实现在校生规模翻倍。临床医学院目前生均学费元/年，由于现在还处于过渡期，今年不打算上涨学费，相信未来涨价空间是很大的。年临床医学院没有招生，今年重新开始招，招生计划是人（处于过渡期，所以第一年学额不多）。

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