天风非银香港交易所业绩低点已现,AD

摘要

事件：香港交易所22Q1实现收入及其他收益46.9亿港元，同比-21%；归母净利润26.7亿港元，同比-31%，符合预期。

交易回暖推动业绩复苏，投资拖累业绩。香港交易所22Q1实现营业收入(含所有投资收益)/归母净利润46.9/26.7亿港元，同比增速分别为-21%/-31%，环比-0.9%/-0.2%。其中主营业务收入(不含所有投资收益）46亿港元，同比/环比-16%/+6%。投资收益(客户资金部分+自有资金部分）0.6亿港元，同比/环比-86%/-84%。本次报表改变收入列支方式，将客户资金的投资收益归入主要业务收入，投资收益仅列支公司资金部分。

22Q1各类资产ADT拐点已现，Q1单季ADT环比基本扭转跌势。22Q1联交所日均交易额为亿港元，同比/环比增速-35%/+16%；其中股票现货大幅转暖，股票现货日均交易额同比/环比增速-36%/+26%，衍生工具ADT同比/环比增速-22%/-22%。期交所表现强劲，MSCI扩容带来的增量明显，每日成交张数70.5万张，同比/环比+21%/+40%。LME扭转ADT下滑趋势，每日成交增速同比/环比+10%/+6%。

权益市场波动大幅拉低自有资金投资收益，拖累整体业绩表现。22Q1投资收益0.6亿港元，同比-86%。其中来自于客户保证金的投资收益净额1.63亿元，同比-18%，年化投资收益率+0.26%，同比-0.12Pct；自有资金投资大幅亏损1.04亿港元，同比-%，年化投资收益率-1.21%，同比-3.77Pct，我们预计主要原因系集体投资计划中所投权益资产在一季度大幅下跌所致。

业绩低点已现，ADT有望伴随港股基本面同步改善。21Q1是港交所业绩的高点，22Q1迎来同比增速的最低点，然而各类ADT的环比增速已经出现明显转暖。我们判断香港市场在二季度后或将出现逐步复苏的修复行情，传统金融地产以及新兴科技两大板块基本面均出现明显好转，市场情绪回归正常后港交所ADT有望持续回升，预计后续业绩和估值具备向上动力。

投资建议：由于市场持续低迷以及地缘政治风险，我们将公司-年净利润由.68/.18/.98亿港元下调为.37/.60/.35亿港元，分别同比+7%、14%、15%；对应的EPS分别为10.6港元、12.1港元和13.9港元。当前股价对应22E为31.9倍PE，维持“买入”评级。

风险提示：资本市场大幅波动、互联互通不及预期、改革推进不及预期。

重要申明

注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告《香港交易所（）：业绩低点已现，ADT有望伴随港股基本面同步改善》

对外发布时间年04月30日

报告发布机构天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师夏昌盛、周颖婕

SAC执业证书编号S3、S2

天风非银金融团队

夏昌盛，金融与Fintech组组长。武汉大学金融硕士爱丁堡大学经济学硕士，曾任职于泰康人寿战略规划部与海通证券，深入研究保险行业与财富管理行业，打造“与产业联系最紧密的研究团队”。年新财富第三名、新浪金麒麟第二名，年新财富第四名，-年新财富第一名团队成员。

周颖婕，非银联席首席。上海财经大学金融学硕士，曾任职于东吴证券研究所非银组（新财富团队），具备以互联网与科技视角研究金融新业态的能力，擅长财富管理、资产管理、保险行业研究。

杜鹏辉，非银联席首席。擅长保险（医+药+险）、Fintech、交易所、财富管理行业研究。曾任职于国泰君安研究所非银组、太平人寿战略部。

舒思勤，非银高级分析师。负责保险行业研究。中南财经政法大学保险学硕士，曾任职于平安人寿企划部，对国内外产寿险公司的战略、渠道、产品均有深入研究。

胡江，非银高级分析师。负责证券行业研究。北京大学硕士，曾任职于平安人寿、中航证券和万联证券，具有4年券商行业的战略研究经验，对证券业监管政策和资本市场改革有深刻见解。

刘金金，非银分析师。研究财富管理、资产管理行业。武汉大学经济学硕士，曾任职于招商银行北京分行零售银行部。

冉兆邦，非银分析师。研究期货行业、金融科技行业。法国昂热高等商学院硕士，曾任职于华晟基金产业研究岗。