奈雪,怎么又亏了

来源：开菠萝财经（kaiboluocaijing）

作者：金玙璠

编辑：艾小佳

年开年最动荡的行业之一——新茶饮，唯一的上市公司奈雪的茶（以下简称奈雪），交出了上市后首份年报。

3月29日晚间，奈雪的茶发布年全年业绩公告（以下简称年报）。数据显示，年，奈雪收入42.97亿元，同比增加41%，净亏损45.25亿元，是上一年的二十多倍。

公允价值变动，是奈雪亏损金额飙升的主因。其中有43.29亿的亏损，是因可转换、可赎回优先股公允价值变动产生。按照香港会计准则，优先股会被计为负债，产生的公允值变动则会被记为亏损。

不过，就算剔除“公允价值变动”等因素，还是挽救不了奈雪亏损的局面。年，非国际财务报告准则计量调整后亏损金额1.45亿，同比由盈转亏。

奈雪和这个指标颇有渊源。年除夕夜，它在港交所递交了第一版招股书，显示年前三季度净亏损万元，在上市前夕更新的招股书显示，年全年经调整净利润万元。于是有了奈雪“4个月时间扭亏为盈”的说法。

外界对奈雪这家公司的评价不一，普通消费者有的在意其去年下半年被曝光的食品安全问题，有的则乐见其降价，最便宜9元一杯，而二级市场投资者对它的评价是，上市破发，现在股价只剩五块钱。

身为“茶饮第一股”，奈雪的营收增长和开店速度如何？短暂的盈利后，年的业绩为何再现亏损？当二级市场的评判标准从成长性变为实实在在的赚钱能力，它的前景怎样？本文试图从这几个维度拆解奈雪的最新年报。

01店多了，更亏了

作为新消费、新茶饮行业中的新秀，市场最初给奈雪的估值并不低，很大部分是为它的成长性买单。

消费领域投资人陈乔给开菠萝财经算了笔账，奈雪上市之初（年6月30日），按发行价19.8港元计算，估值约亿港元，和当时市值亿港元的食品饮料巨头统一，几乎同属于一个梯队。而论年的收入规模，统一.61亿元，奈雪30.57亿元，奈雪只是统一的零头。

最能反映奈雪成长性的指标是，收入增长和扩张速度。

先看收入。熬过艰难的年，奈雪的营收增速在年有所恢复。年报显示，它年的收入增速回升到41%，整体收入规模迈上了一个新的台阶，突破了40亿。

数据来源/奈雪招股书、年年报制图/开菠萝财经

把时间线拉长，奈雪在招股书中体现的情况是，年增速迅猛，年大幅放缓。因为年的收入基数小，只有10亿元，第二年的收入增速直接拉到了%，而年，线下业务在疫情期间受到大幅影响，最终的增速降为22%。

再来看看开店情况。作为线下业态，收入规模潜力大小，开店规模是关键指标，它直接决定覆盖人群、潜在用户到店消费的概率。

过去一年，几乎每天都有一家奈雪新店落地。到年末，奈雪共有家门店，其中家是新店。

很长一段时间内，奈雪的开店速度始终被喜茶压一头，抢到“茶饮第一股”、拿到更多钱的它，今年一洗“门店增速下降”的颓势，开店速度终于赢过喜茶。根据喜茶的年度报告，年-年，喜茶每年的开店数量都是+店起，其中年更是开店家。

但根据多个门店情况监测平台收录的数据，论总门店数，奈雪还落后于喜茶。喜茶在年年度报告中，未披露具体的门店数量，只是模糊的说，门店总数+。根据窄门餐眼，喜茶截至年末在营门店数量为家。后来者奈雪要展示成长性，还需要拿出更快的开店节奏。

数据来源/奈雪招股书、年年报

制图/开菠萝财经

奈雪的总门店数在年初发布的年第四季度运营报告中已披露。最新的年报，折射出一些更关键的指标。比如，开店数量之外，把店开在哪儿，同样值得