又一家ldquo超级房企rdquo

又一家TOP5的超级房企，面临着严峻考验。就是孙宏斌的融创中国。今天上午，在香港上市的融创中国一度大跌了超过20%，中午收盘于4.02港元。而在“金融委会议”前夕，融创还一度跌到过2.94港元。融创中国上市后股价最高点，出现在年1月3日，一度达到过49.55港元。按照今天中午收盘价计算，跌幅达到了92%。融创的总市值，也从一度摸高亿港元，跌到了今天的亿港元。融创的物管公司——融创服务，股价从最高的29.4港元跌到了4.33港元，市值从亿港元缩水到了亿港元。导致融创系股票大跌的直接原因，是公司财务出现了问题：到期的债券无法兑付需要展期，而展期有不确定性；再加上公司的信用评级被下调引发了“境外贷款”问题等，导致公司无法在3月31日之前公布年报，公司股票将从4月1日开始暂停买卖。（下图，融创的公告）据悉，融创近期有两笔债券到期，需要兑付、付息，分别是：

1、债券余额40亿元的“20融创01”，当期利率4.78%，将于年4月1日兑付回售资金及利息；

2、债券余额20亿元的“21融创03”，当期利率7.00%，将于年4月2日进行付息（因遇非交易日，付息日顺延至4月6日）。

融创公告称，公司面临阶段性资金压力，预计无法于上述债券兑付日、付息日前筹措到足额资金，拟于近期与债券持有人就上述债券的展期及延期支付事宜进行沟通。为此，公司董事会主席孙宏斌将提供无限连带责任保证担保等，作为增信措施。此前，孙宏斌已经为融创中国提供过无息流动资金约4.64亿美元。再加上此次的“无限连带责任保证担保”，有媒体称孙宏斌为融创“押上了自己”。对房地产行业熟悉的人，都知道孙宏斌的传奇经历。他早年跟着柳传志在联想打拼，担任部门负责人。后来因为涉嫌挪用公款，一度身陷囹圄（后改判无罪）。出狱后，孙获得了柳的谅解，甚至获得了柳传志50万元资金支持而创业。年，孙宏斌在天津创建顺驰，从房地产中介行业入手，随后做房地产开发。一开始，顺驰的业务顺风顺水，迅速做大。年，顺驰销售额达到了45亿元，当时的万科为63亿元。这让孙宏斌有了“吞日”的野心。年7月，“中城联盟”正在重庆召开例会。孙宏斌在会上发言：“顺驰的目标就是全国第一，也就是要超过在座诸位，包括王总（王石）。”后来的事情大家都知道，顺驰因为扩张太快，在年猝然倒下，被香港路劲收购。这是孙宏斌第一次被“万科魔咒”击倒。所谓万科魔咒，是说当一家房地产公司把目标确定为“超越万科、成为中国第一”后，一般会因扩张太快，倒在某一轮调控中，被收购或者长期萎靡不振。一般认为，顺驰、富力、绿城、绿地、万达、合生等公司，都中招过“万科魔咒”。不过，孙宏斌不是普通人，他有屡败屡战的精神。顺驰没有了，他又搞起了融创。在神秘力量的支持下，靠着孙宏斌的百折不挠，融创终于崛起，并逐步成为中国房企的TOP5。在有些年份里，要么是销售额、要么是销售面积，融创已经足以超越万科了。而孙宏斌，也成为中国房地产行业的“白武士”，常常出手救这个、救那个。他帮助或试图帮助过的企业，包括万达、绿城、佳兆业等。在业界，甚至有这样的说法：风险投资除了A轮、B轮、C轮、D轮，还有孙宏斌轮。年8月，孙宏斌迎来了一个志得意满的时刻“”当时，万科股权之争正进入山重水复之时，宝能方面一度要求罢免万科管理层。孙宏斌曾公开表态说：如果万科团队出来创业，我愿意出1个亿。（下图）不过，万科股权之争后来发生了戏剧性逆转：深圳地铁接盘，王石体面退休，郁亮接掌董事长。随着房地产调控全面收紧，并史无前例地出现了融资的“三道红线”，对房企的历史性考验降临了。上图：第三方机构发布的四大房企每年“权益销售金额”。先是泰禾、华夏幸福、恒大等一批房企轰然倒下，然后就轮到了富力、融创等过关。根据公开数据，截至年6月30日，融创总资产规模为.52亿元，资产负债率为83.45%，有息负债为.75亿元。过去半年里，融创不断套现资产、全力自救：包括处置资产约.2亿元、大力促进销售回款、两次股权融资“回血”约为15.32亿美元、孙宏斌提供无息资金约为4.64亿美元等。但如今的融创，还是被60亿债券的还本付息难住了。或许有读者会说：3月16日的国务院金融委会议，不是明确提出：“关于房地产企业，要及时研究和提出有力有效的防范化解风险应对方案，提出向新发展模式转型的配套措施”了吗？银保监会也表示：“鼓励机构稳妥有序开展并购贷款，重点支持优质房企兼并收购困难房企优质项目，促进房地产业良性循环和健康发展。”两周过去了，融创中国的股价怎么还是“崩了”？政策是有了，但落实是另外一回事；即便落实了，具体到每家企业也是另外一回事。根据年中报，融创加上合营公司、联营公司的权益土地储备大约是1.64亿平方米，权益土地储备货币大约是2万亿；而融创中国的有息负债，是大约亿。看起来，应该是问题不太大。但这些，都是明面上的。土地储备的估值，也是年中期的，现在的情况又发生了新的变化。民间常说，一分钱难倒英雄汉。固定资产固然重要，但流动资金更重要。土地储备和现金是两回事。公司未来到底会怎样？融创会不会再次被“万科魔咒”击倒？暂时没有人能回答。关键看官方针对个案的政策支持力度。理论上，官方是不会放任超级房企暴雷而不管的。但“管”的过程中，会追溯当初贷款是怎样发放的，有没有行贿受贿。最近，某房企的董事长就被叫去“协助调查”，进入了“封控状态”。每家出现财务问题的房企，最终处理方案一定是不同的。要看其资产质量、净资产对债务的覆盖程度，经营中有没有重大违规或者犯罪行为。年是暴雷房企的“终极审判年”，很多隐藏了多年的秘密，恐怕都要在今年“过会”，接受穿透式的“看一看”。希望融创中国可以顺利度过难关。下面是截至我发稿时，港股里地产股的跌幅榜：欢迎

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